加工制造：趋势下行，料2012年中期见底。2011年1-10月行业出口金额同比增长23%，其中产品数量受欧美需求疲软抑制增长甚微，产品价格随原材料价格波动“先扬后抑”。1-9月虽然行业收入和利润实现增长，但“前高后低”特征明显。2012年欧美需求难以改善，预计上半年数量增长与价格提升双双受压，中期之后增速有望环比改善。
风险提示：若2012年经济下滑超预期，纺织服饰终端销售压力将有所增加；持续信贷紧缩可能导致品牌服饰经销商融资成本提高，进而影响渠道扩张进度；人民币汇率波动、出口退税率下调风险，将加大加工制造经营压力。
投资策略：品牌服饰板块2011年动态PE32倍，绝对估值及相比大盘溢价均较合理。虽2012年运营压力略高于2011年，但稳定的业绩增长将支撑目前估值，维持“强于大市”评级。首选业绩预期最确定的男装组合，重点推荐九牧王、七匹狼和雅戈尔；其次建议长期配置高成长组合，推荐探路者、搜于特、罗莱家纺。加工制造板块维持“中性”评级。上半年投资机会不明显，阶段机会在于下半年触底后的业绩预期改善，关注江南高纤。
安信证券：
涨声过后寻找确定性
2011年纺织服装行业关键词是“涨价”，奢侈品牌借助全球奢侈品消费全面复苏和国内奢侈品关税下降预期，趁势涨价；国内品牌紧随其后，受渠道胁迫跟风涨价；出口产品受原材料、劳动力成本和人民币升值等综合成本提升的影响被迫涨价，2011年纺织服装行业涨势汹汹。
涨价效应千差万别。涨价后终端反馈千差万别，奢侈品牌越涨越买；国内品牌遭遇消费放缓，消费渠道由传统商场向淘宝商城等网购平台溢出；出口企业接单困难。天气、春节等因素冲击2012增长预期。今年入冬晚、春节早的客观事实将造成零售渠道库存的累积，影响零售商现金流，使得零售商在2012年货品预订和新店扩张趋于保守，进而影响品牌商2012年业绩增长预期。
涨声过后，寻找确定性。我们认为，2012年行业提价幅度将大幅放缓，而销量恢复需要时间，整体零售额增速放缓是大概率事件。在此背景下，奢侈品牌投资上，我们建议寻找在亚太地区收入占比高，未来加大在亚太区投入的品牌企业；在出口类投资上，我们建议寻找订单量明显提升的公司；在国内品牌投资上，我们建议寻找业绩稳定，库存压力小的子行业，如男装和户外用品子行业。此外，我们建议密切跟踪家纺、一般休闲子行业明年的库存调整和估值变化，上述子行业龙头公司罗莱家纺、美邦服饰或将是明年较好的捡漏标的。
维持行业“领先大市-A”投资评级：在经济增速放缓的大背景下，相对于其他行业，纺织服装行业业绩稳定性提供了较好的防御性，我们维持纺织服装行业“领先大市-A”投资评级，投资标的选择业绩稳定的子行业龙头公司，重点推荐：九牧王、七匹狼、探路者。
申银万国：
寻找抗风险穿越周期的成长股
出口增速回落，内销保持平稳增长，消费者信心有所回落。纺织服装今年取得相对申万A指7.9%的相对收益，在申万一级行业排名中列第三。纺织服装出口走势呈现“前高后低”态势，尤其下半年以来出口增速下滑明显，预计到明年一季度出口情况仍不容乐观；纺织服装内销保持较高增长，10月零售增速回落明显，今年以来提价成为主要因素；目前消费者信心指数在均值以下，但三四线城市信心指数明显强于一二线城市。
纺织制造业的发展趋势在于产业升级、产业转移和出口转内销，外需面临不确定性较大，短期较为谨慎。今年以来纺织服装出口企业面临的主要问题是外需疲软，棉花价格回落。国内低端纺织制造业向东南亚转移，高端制造产能集中度进一步提高。预计纺织制造业景气度变差，短期较为谨慎。品牌零售业的前景依然看好，近年来品牌、渠道、营销都在发生变化。品牌零售的大部分子行业都处于行业生命周期的成长阶段。
投资策略：在通胀回落过程中，寻找需求稳定增长、报表稳健的公司。在经济周期不同阶段，驱动品牌服装增长动力不同。我们认为，通胀中后期，服装消费量受抑制，业绩增长靠提价带动；经济回落若伴随着需求放缓，对消费影响会滞后；经济见底回升，通胀水平较低，预计服装销量回升，业绩增长靠跑量。看好稳定增长、具有竞争优势的龙头公司。男装稳健成长，抗风险能力较强，看好七匹狼、报喜鸟、九牧王、希努尔。休闲服饰可待通胀回落、销量恢复时关注，关注美邦服饰、森马服饰。家纺目前仍处成长期，短期渠道库存需消化，长期成长性较强，长期看好罗莱家纺、富安娜、梦洁家纺。重点推荐七匹狼、报喜鸟、九牧王、上海家化。
湘财证券：
明年纺织业环境有所改善
2011年国外经济复苏缓慢、棉花价格大幅波动、人力成本上涨、人民币汇率上升等利空因素，使纺织企业利润大幅压缩。我们认为2012年纺织企业的运行环境将有所改善，行业拐点或将到来。静待利空因素释放殆尽，抓住优质纺织企业估值调整后，显现的价值投资机会。
目前棉花价格已触国家收储价格，国家开仓收储力度大。外加棉花种植成本的支撑，2012年棉价持续下跌的可能性较小。但目前下游需求恢复缓慢，纺织企业产成品库存较高，国内外棉花供给情况良好，短期内棉价没有上涨的动力。我们认为2012年棉花价格将平稳运行。
2011年，上市男装与家纺企业，提价幅度在上市坯布纺织服装公司中居前。男装普遍提价10%-15%。家纺提价幅度普遍在10%以上。2012年通胀、原料价格回落，消费者信心指数下滑 ，提价外部动因不足，业绩增速或放缓。
坯布网从国外数据和上市公司现存订单来看，2012年一季度或将是历史的低点，待利空因素释放殆尽，市场估值进一步调整后，可战略布局纺织行业优质公司。推荐华斯股份，静待盈利估值双提升。风险偏好者可以适当参与嘉欣丝绸带来的交易性机会。服装板块，选择以量为主要增长模式的子行业：休闲服饰行业与户外用品行业，推荐美邦服饰与探路者。
