储预期托底使国内外棉花价格差处于历史高位。2012年4月底以来，国际棉价跌幅增大，虽然国内棉价也有所调整，但由于国家收储预期影响，从而导致目前国内外的棉花价差处于历史高位（中国进口棉价格指数含滑准税之后的价格与国内328棉价之间的价差作为度量指标，价差在4000元/吨以上）。
配额、棉花占比不同使棉价差对各家影响不一。（1）鲁泰配额占比高（2011年棉花总用量4万吨，配额2万多吨，还有自产棉花占比约30%），华孚色纺、百隆东方(11.37,0.00,0.00%)配额棉占比较低（华孚色纺2011年棉用量15万吨、配额4万吨；百隆东方2011年棉用量15万吨、配额1万多吨）。（2）鲁泰棉花占成本比例最低。
基于产业链的长短，鲁泰棉花成本占比较低，仅40%左右；而华孚色纺和百隆东方棉花占成本比例在70%以上。总体看，棉价下跌、国内外高棉花价格差对鲁泰的影响远远小于色纺纱。
鲁泰Q2净利润依然负增长。2012Q1收入13亿，同比下滑6.5%；净利润1.15亿，同比下滑44.55%；EPS0.11。考虑到新产能投放、Q2接单价格较Q1有2%左右提升、高价储备棉在Q1已经使用完毕，预计Q2下降幅度有所缩小，但估计依然在20%左右。
维持前期对2012年全年EPS0.84元的判断；2013年如果棉价可以企稳向上，鲁泰的业绩弹性较大，在假定2013年棉花价格1.98万/吨的情况下，EPS为1.05元。不考虑B股回购增厚EPS，当前股价对应2012/2013PE为9.3、7.4倍。
华孚色纺Q2净利润下降50%-80%。2012Q1收入12亿，同比下滑13%；净利润0.35亿，同比下降64.20%；EPS0.06元。公司预计Q2同比下降50%-80%（2011Q2收入14亿、净利润1.4亿，销售净利润率10%）。我们估计公司2012年总销量为12.2万吨，色纺纱年销售均价为3.7万元/吨，2012/13EPS分别为0.44、0.51元，当前股价对应的PE为11.7、10.0倍。
百隆东方我们预计中报下滑幅度较大。2011H1毛利率35.9%、销售净利润率28.3%，基于高基数，我们预计百隆中报下滑幅度较大。预计2012年总销量11.6万吨，假定2012色纺纱年销售均价为3.7万元/吨，2012/13EPS分别为1.11、1.28元，当前股价对应的PE为11.11、9.64倍。
